昨日はDay 61「投資信託」で、投資信託は集めたお金を専門家がまとめて運用する商品で、守られているのは値段ではなくお金の置き場所だという話をしました。 日本の公募投資信託は5,837本ありました。
今日は、その5,837本を分ける、いちばん大きな線の話です。 運用のしかたが「選ぶ」か「合わせる」か。
カナは昨日の5,837本という数字を思い出して、選ぶ手間を省く方法を思いつきました。
カナ「5,837本もあるなら、プロがいちばんがんばって選んでくれるのを買えばいいですよね？」
「がんばって選ぶ」投資信託は、実際にあります。 それがアクティブ運用です。
その反対に、「選ばずに、指数に合わせる」投資信託もあります。
カナ「がんばって選ぶほうが、指数に合わせるだけのより成績はいいに決まってますよね？」
そこが今日の分かれ道です。 選ぶ人がいるほうが、よさそうに見えます。
でも、「目指す」と「そうなる」は別の話です。
カナ「え、がんばって選んでも、指数に負けることがあるんですか？」
サトル「アクティブ運用は、指数を上回ることを目指して銘柄を選ぶ。パッシブ運用は、指数と同じ動きを目指す。上回ることを目指しても、実際に上回れるとは限らない。そして、選ぶ手間の分だけ、費用は高くなりやすい。」
種明かしです。 アクティブ運用の成績は、毎年、指数という相手と比べられます。 勝つ年もあれば、負ける年もあります。
一方で、費用は勝っても負けても毎年かかります。がんばる分の費用は、成績がどうであれ、持っている人が払うのです。
カナ「がんばるほうを選ぶと、がんばる分の費用も一緒に払うんですね」
そういうことです。
ここからは、2つの運用のしかたの違い、成績を測る物差しの「ベンチマーク」、架空の例で成績をどう読むか、全体で見るとどうなるかという考え方、そして私の100万円の記録に何を足すのかを、順に見ます。
アクティブ運用とパッシブ運用とは？
資産運用業協会の用語集は、2つをこう説明しています。
- アクティブ運用：「あらかじめ決められた指数を上回る運用成果をめざす運用スタイルのこと。ファンドマネジャーが積極的・戦略的に投資対象、組入れ比率、売買のタイミング等の投資判断を行い運用する。」
- パッシブ運用：「あらかじめ決められた目標であるＴＯＰＩＸや日経平均株価といった各種指数と同じ運用成果をめざしてシステム的に保守的な運用を行うこと。」
パッシブ運用の代表が、指数に連動することを目指すインデックスファンドです。 明日の Day 63「インデックスファンド」で扱います。
並べると、違いはこうなります。
- 目指すもの：アクティブは「指数を上回る」、パッシブは「指数と同じ」
- 中身の決め方：アクティブは運用する人が選ぶ、パッシブは指数の中身に合わせる
- 費用：アクティブは調べて選ぶ手間の分、高くなりやすい。パッシブは低くなりやすい
成績を測る物差し「ベンチマーク」
アクティブ運用が「上回る」と言うとき、何を上回るのかが決まっています。 それがベンチマークです。 資産運用業協会の用語集は「運用実績を評価・測定するための基準となる指標のこと」とし、「日経平均株価やTOPIX（東証株価指数）等がベンチマークとして多く利用される」と書いています。
株価指数そのものは、Day 67「株価指数（日経平均・TOPIX）」で扱います。
そして、同じ用語集には、成績の見方も書かれています。
「投資信託の運用成績を判断する上で、基準価額の推移だけをみるのでなくベンチマークに対して、どのように基準価額が推移しているのかということが重要となる。」
ここが今日いちばん大事なところです。
基準価額が上がったかどうかではなく、ベンチマークより上がったかどうか。 指数が8%上がった年に5%上がったアクティブファンドは、「5%増えた」けれど「指数には3ポイント負けた」のです。
架空の例で、成績を読む
ここからは説明のための架空の例です。 ある1年で、ベンチマークの指数が8%上がったとします。 同じ指数をベンチマークにする3本のファンドの、費用を引いたあとの1年の成績です。
- アクティブファンドA：+10% → 指数より 2ポイント上
- アクティブファンドB：+5% → 指数より 3ポイント下
- パッシブファンドC：+7.8% → 指数とほぼ同じ（費用の分だけ少し下）
カナが「Aを買えばよかった」と思うのは自然です。 でも、この3本の結果は、1年が終わってから分かったものです。 1年の初めに、AとBのどちらが勝つかは分かりませんでした。
そして、翌年もAが勝つとは限りません。 パッシブのCは、勝ちも負けもせず、指数から費用の分だけ下という結果を、毎年ほぼ同じようにくり返します。
全体で見ると、どうなるか
もう1つ、よく知られた考え方があります。
ある市場の株を持っている人全員を、「指数に合わせる人（パッシブ）」と「選ぶ人（アクティブ）」に分けます。
- 市場全体の成績は、その市場の株を全部、時価総額の比率で持った指数と同じです
- パッシブの人たちは、その指数と同じ成績になります（費用を引く前）
- だから、残りのアクティブの人たち全体の成績も、持っているお金の量で重みをつけて平均すると、費用を引く前は指数と同じになります
ここでの「アクティブの人たち」は、投資信託だけでなく、自分で株を選ぶ個人なども含めた全員です。 費用を引くと、その全体の平均は、パッシブより費用が高い分だけ下になります。勝つアクティブもいれば、負けるアクティブもいて、平均すると費用の分だけ指数に届かない、という考え方です。
これは「アクティブ運用は必ず負ける」という意味ではありません。平均では費用の分だけ不利なので、アクティブを選ぶなら、その費用を上回れるものを前もって選べるかが問われる、という意味です。
実際の数字で見る：つみたて投資枠の377本のうち、アクティブは79本
金融庁の「つみたて投資枠対象商品届出一覧」（2026年10月23日時点）では、NISAのつみたて投資枠で買える商品は次のとおりです。
- 指定インデックス投資信託（パッシブ）：287本
- 指定インデックス投資信託以外（アクティブ運用投資信託など）：79本
- 上場株式投資信託（ETF）：11本
合わせて377本のうち、約4分の3（287本）がパッシブのインデックスファンドです。 9月16日時点では370本で、アクティブは72本でした。 1か月あまりで増えた7本は、すべてアクティブの側です。 公募投資信託全体の5,837本（Day 61）から見ると、つみたて投資枠に入っているのは約6%にすぎません。
アクティブが少ないのは、つみたて投資枠では、アクティブ運用の投資信託に厳しい条件がついているからです。 たとえば信託報酬の上限は、国内の資産に投資するもので、指定インデックス投資信託が0.5%以下、アクティブ運用の投資信託が1%以下です。 アクティブには、さらに「純資産額が50億円以上」「設定から5年以上たっている」などの条件があります。
国の制度も、「アクティブは、費用と実績を確かめてから」という順番で線を引いているのです。
私の100万円と、アクティブ運用
この連載では、私が実際に100万円を1年間運用しています。
昨日、記録に足したのは投資信託を買ったら「金額」ではなく「口数」で記録する決まりでした。
今日足すのは、私の100万円の成績を、指数と並べて書く決まりです。
私の運用は、自分で会社を選んで、自分で売り買いのタイミングを決めるやり方です（Day 1・Day 3で書いた「守りに入らない・1年で答えを出す」）。これは、考え方としては自分でやるアクティブ運用です。
だとすれば、今日の話はそのまま私に返ってきます。 100万円が1年で何%増えたかだけを書いても、それが「うまくいった」のかは分かりません。 相場全体が上がっていただけかもしれないからです。
記録には、こう書きます。「月1回の記録に、この100万円の増減率と、同じ期間のTOPIX（配当込み）の増減率を並べて書く。その差（何ポイント上か下か）を書く。」 実際の数字は、月1回の運用記録で出します。 1年の答え合わせでは、この差が、私のアクティブ運用の成績です。
カナの欄は、今日も空欄です。 でも、投資信託を選ぶときの見方が1つ決まりました。「がんばる投資信託は、指数と比べて、その費用に見合っていたかで見る」。
よくある質問（FAQ・全6問）
Q1. つみたて投資枠で買えるアクティブファンドなら、成績は保証されていますか？
保証されていません。 金融庁の条件は、費用の上限や、純資産額・運用の年数といった入口の条件です。 成績がベンチマークを上回ることを約束するものではありません。 選んだあとも、ベンチマークとの差を見続けます。
Q2. ベンチマークを決めていないアクティブファンドは、何と比べればいいですか？
投資している対象を広く表す指数と比べるのが目安です。 国内の株に投資するならTOPIX、というように、中身が近い指数を自分で選んで並べます。 ベンチマークがないファンドは、運用会社が比べる相手を決めていないので、比べ方は自分で決めることになります。
Q3. パッシブ運用なら、損はしないのですか？
損はします。 パッシブ運用は指数と同じ動きを目指すので、指数が下がれば同じように下がります。 「指数に負けにくい」ことと「値下がりしない」ことは別の話です。 Day 61で見た「守られているのは値段ではない」は、パッシブでも同じです。
Q4. アクティブ運用の費用は、なぜ高くなりやすいのですか？
銘柄を調べて選び、売り買いする手間がかかるからです。 パッシブ運用は指数の中身に合わせるので、その手間が少なく、費用も低くなりやすくなります。 費用の中身は Day 64「信託報酬」で扱います。
Q5. 過去の成績がよいアクティブファンドを選べば、うまくいきますか？
うまくいくとは限りません。 過去の成績は、1年が終わってから分かったものです。 次の年も同じように勝つとは限りません。
Q6. 自分で株を選ぶのも、アクティブ運用ですか？
考え方は同じです。 自分で銘柄とタイミングを選んで、指数より増やそうとするなら、自分でやるアクティブ運用です。 成績も、指数と比べて見ると分かりやすくなります。
まとめ
アクティブ運用は指数を上回る成果を目指し、パッシブ運用は指数と同じ成果を目指します。 アクティブは上回ることが約束されているわけではなく、選ぶ手間の分だけ費用が高くなりやすい。
成績はベンチマークと比べて見ます。 架空の例では、指数が8%上がった年に、10%のファンドは2ポイント上、5%のファンドは3ポイント下でした。 全体で見ると、アクティブに運用する人たち全体（お金の量で重みづけした平均）は、費用の分だけ指数に届かない、という考え方があります。 つみたて投資枠の377本のうち、アクティブ運用の投資信託は79本です。
私の100万円は、自分でやるアクティブ運用です。 月1回、増減率をTOPIXと並べて書きます。
🎯 今日の1手（実践）
昨日は、投資信託を1本見て、基準価額と1万円分の口数を計算しました。今日は、アクティブファンドを1本選んで、ベンチマークと比べます。 手順は2つです。
1つ目。 証券会社のサイトなどで、アクティブ運用の投資信託を1本選び、その「ベンチマーク」が何かを書き写します。 運用会社が出している月次レポート（運用会社が毎月出す資料）に書かれていることが多いです。 ベンチマークを決めていないファンドなら、「なし」と書きます。今日の日付と一緒に控えてください。
2つ目。 同じレポートで、そのファンドの「1年の騰落率」と、ベンチマークの「1年の騰落率」を並べて書き、差を出します。 何ポイント上か下かです。 今日はここまでで、実際に注文はしません。
Day 58で損と差し引いたあとの税金、Day 59で今年の最後の約定日と申告期間、Day 60で確定申告が必要かの答え、Day 61で投資信託1本の基準価額と口数を控えてきました。
今日の「アクティブファンド1本のベンチマークと、1年の騰落率の差を、日付つきで控えること」で56個目です。
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⚠️ ご注意
本記事は筆者個人の投資記録および一般的な金融知識の解説であり、特定の金融商品の売買を推奨するものではありません。
記載の運用実績は筆者個人の資金によるものです。
投資判断はご自身の責任において行ってください。
なおコンプライアンス上、当社の取引先に関連する銘柄は取引対象外としています。
